Портфельна теорія

Портфельна теорія (portfolio theory) — теорія інвестиційного менеджменту, заснована на статистичних методах оптимізації інвестиційного портфеля, що формується, за обраним критерієм співвідношення рівня прибутковості та ризику. Ця теорія складається з таких основних розділів:

1. оцінка інвестиційних якостей окремих об’єктів інвестування – Опис всіх видів активів з точки зору очікуваних доходу та ризику;
2. формування індивідуальних інвестиційних рішень — визначення того, яким чином активи мають бути розподілені між різними класами інвестицій, такими як акції або облігації;
3. оптимізація портфеля — урівноважування ризику та прибутковості при виборі цінних паперів, які будуть включені в портфель вкладень, наприклад, визначення того, який портфель акцій пропонує найвищий дохід при даному рівні очікуваного ризику;
4. сукупна оцінка інвестиційного портфеля за співвідношенням рівня прибутковості та ризику — виділення різних видів результатів, що показуються кожній з акцій (ризик), і класифікація їх на які стосуються ринку (систематичні) і які стосуються даному промисловому сектору чи даному/виду цінних паперів (залишкові).

Портфельна теорія – це комплексний підхід до прийняття інвестиційних рішень, який дозволяє інвестору класифікувати, оцінювати та контролювати як тип, так і обсяг очікуваного ризику та доходу; також називається теорією управління портфелем (portfolio management theory) або сучасною портфельною теорією (Модерний portfolio theory).

Важливими положеннями портфельної теорії є чисельне вираження співвідношення ризику і доходу і припущення про те, що інвестори повинні отримувати компенсацію за ризик, який вони приймають. Портфельна теорія вкладень розходиться з традиційним аналізом цінних паперів у цьому, що вона зміщує основний акцент від аналізу показників окремих вкладень до визначення статистичних взаємозв’язків конкретних цінних паперів, складових портфель загалом.

Портфельна теорія — це концепція, розроблена Г. Марковиц в 1952 р., у якій досліджуються способи максимізації очікуваного доходу інвестиції, складові портфель цінних паперів, за правильного розподілу ризику. Марковіц вважав, що раціональні інвестори ризикуватимуть своїми заощадженнями лише у тому випадку, якщо очікуваний дохід буде достатньою компенсацією за ризик. Значна частина інвесторів вважає за краще мати ефективний інвестиційний портфель (efficient portfolio), тобто. максимальну безпеку вкладень щодо очікуваного доходу або максимально високий дохід щодо даного рівня ризику. Практичні висновки портфельної теорії у тому, що інвестори повинні правильно розподіляти ризики, становлячи свій портфель із різних інструментів ринку.

Модель Гаррі Марковіца, також відома як середньодисперсійна модель, заснована на очікуваній прибутковості (середній показник) і стандартних відхиленнях (дисперсії) різних портфелів. Застосовуючи цю модель, можна зробити найефективніший вибір, аналізуючи різні портфелі певних активів. Метод наочно вказує інвесторам, як знизити ризик, у разі, якщо вони вибрали активи, що не «рухають» синхронно.

Основні положення сучасної портфельної теорії

Сучасна портфельна теорія спирається на такі ключові поняття:

1. Для купівлі та продажу цінних паперів немає транзакційних витрат. Немає спреду між ціною купівлі та продажу. Чи не сплачується податок, єдине, що грає роль у визначенні того, які цінні папери інвестор купуватиме, це ризик.
2. Інвестор має можливість відкрити будь-яку позицію будь-якого розміру та для будь-якого активу. Ліквідність ринку нескінченна, і ніхто не може зрушити ринок. Отже, ніщо не заважає інвестору відкрити позицію будь-якого розміру для будь-якого активу.
3. При прийнятті інвестиційних рішень інвестор не бере до уваги податки, отримані дивіденди або приріст вартості капіталу.
4. Інвестори, як правило, раціональні та не схильні ризикувати. Вони в курсі всіх інвестиційних ризиків і займають позиції, ступінь ризику яких відомий і очікують підвищення прибутковості при підвищеній волатильності ринків.
5. Співвідношення ризику та прибутковості розглядаються протягом одного і того ж періоду часу. Довгострокові та короткострокові спекулянти мають однакові мотиви: очікуваний прибуток та тимчасовий діапазон.
6. Інвестори мають однакові погляди оцінку ризиків. Усім інвесторам надається інформація та їх продаж чи покупка залежить від ідентичної оцінки інвестицій, і всі мають однакові очікування від інвестицій. Продавець мотивований зробити продаж лише тому, що інший актив має рівень волатильності, що відповідає його бажаному прибутку. Покупець здійснить покупку, тому що цей актив має рівень ризику, який відповідає бажаній прибутковості.
7. Інвестори прагнуть контролювати ризик лише шляхом диверсифікації активів.
8. На ринку всі активи можуть бути куплені та продані, у тому числі людський капітал.
9. Політика та психологія інвестора не впливають на ринок.
10. Ризик портфеля залежить від нестабільності доходів даного портфеля.
11. Інвестор віддає перевагу підвищенню рівня утилізації.
12. Інвестор або максимізує свій прибуток з мінімальним ризиком або максимізує дохідність свого портфеля за заданого рівня ризику.
13. Аналіз ґрунтується на одній періодичній моделі інвестування.