Порівняння ф’ючерсних та форвардних контрактів

Форвардні і ф’ючерсні контракти мають як загальні характеристики, і певні особливості. Ці фінансові інструменти використовуються для хеджування фінансових ризиків попередньою фіксацією ціни активу
досі здійснення реальної угоди купівлі-продажу.

Ф’ючерсні контракти – це специфічна, стандартизована форма форвардних угод. Але зазначені види термінових угод розрізняються за умовами здійснення, характеристиками та механізмом дії (див. таблицю).

Порівняння ф’ючерсних та форвардних контрактів

Ф’ючерсні контракти укладаються на біржах, де параметри договору чітко регламентуються специфікацією. Фактично сторони, що відкривають позицію на постачання активу, визначають лише ціну для угоди, іноді терміни, якщо це не визначається формально з боку біржі. Такі параметри, як розмір стандартного лоту для активу, вартість контракту, навіть обсяг, визначення розміру гарантійного зобов’язання, що стягується з обох сторін і безліч інших, стандартизовані і не підлягають перегляду при укладанні контракту на біржі. У цьому полягає основна відмінність ф’ючерсу від форварда.

Власне на терміновому ринку ф’ючерсні позиції полягають не між двома сторонами, а запускаються біржею на початок відкритих торгів. Як тільки підходить час закінчення одного ф’ючерсу за конкретним базовим активом, відразу ж запускається наступний, визначений на нову дату виконання.

Ключова відмінність ф’ючерсної домовленості – це можливість передачі зобов’язань однієї сторони або обох одразу третім особам. Практично можна продати свою частину ф’ючерсного договору зацікавленій стороні. Тому біржа визначає також межа зміни ціни контракту, мінімальний крок зміни ціни, стежить над виконанням договору після закінчення терміна. Ф’ючерс – це фінансовий інструмент, що котирується.

Форвардний контракт полягає найчастіше поза біржею між двома зацікавленими сторонами і не передбачає передачу зобов’язань третій стороні. Договір не стандартизований і може включати відмінність за параметрами у межах залежно від компромісів, досягнутих між сторонами. Форвардний договір природно не котується.

При порівнянні ф’ючерсних і форвардних цін дослідження показали, що вони мають бути однакові. На практиці ряд активів, наприклад валюту, форвардні і ф’ючерсні ціни майже не відрізняються між собою. Для інших активів, наприклад, казначейських векселів, спостерігаються суттєві відмінності в цінах, причому ф’ючерсні ціни перевищують форвардні. Відмінність у цінах може бути зумовлена ​​різними факторами, такими як податкові ставки, комісійні, ліквідність контрактів, гарантійні внески тощо.

Теоретично доведено: якщо форвардний та ф’ючерсний контракти мають однакову дату поставки, а безризикова ставка постійна та однакова для всіх періодів часу, то форвардна та ф’ючерсна ціни рівні один одному. Але оскільки відсоткові ставки на ринку змінюються і точний прогноз їх руху неможливий, це призводить до різниці в форвардних і ф’ючерсних цінах.

Основні відмінності ф’ючерсів та форвардів:

• Ціль угоди. Форвардна угода полягає з метою реальної купівлі та продажу активу, для цього в ній і обумовлюються умови, вигідні для сторін. Під час укладання ф’ючерсу основною метою контрагентів стає хеджування своїх позицій чи отримання вигоди різниці цін. Будучи стандартними, ф’ючерси не завжди відповідають інтересам сторін, тому лише 2-5% контрактів із відкритими позиціями призводять до реального постачання товарів чи фінансових інструментів.
• Обсяг активу, що поставляється. При форвардній угоді контрагенти самі визначають необхідний обсяг залежно від потреб. У ф’ючерсах обсяг активів встановлюється біржею, а учасник ринку може продати цілу кількість контрактів.
• Якість активів. При форвардній угоді допускається купівля та продаж активів будь-якої якості, що відповідає запитам покупця. Що стосується ф’ючерсами якість встановлюється відповідно до специфікацією біржі.
• Умови постачання. Уклавши форвардну угоду, продавець постачає обумовлені активи за кожним контрактом. По ф’ючерсу постачання провадиться у тій формі, яку встановила біржа, але найчастіше справа не доходить до постачання.
• Терміни постачання. У форвардному договорі сторони встановлюють термін самостійно, по ф’ючерсу поставки відбуваються лише у встановлені біржею дати.
• Ліквідність. Форвард має дуже обмежену ліквідність, тому що в більшості випадків умови влаштовують лише конкретних контрагентів, що уклали його. Знайти на ринку третій зацікавлений бік дуже складно. Ф’ючерс завдяки своїй уніфікації є високоліквідним, але рівень ліквідності може бути різним залежно від базового активу. Ф’ючерси продаються і купуються під час громадських торгів на біржі, зазвичай, в електронній формі.
• Ризики. Для форвардів характерні: можливість невиконання зобов’язань партнером, складність перепродажу договору, неможливість анулювання позиції без згоди контрагента. При цьому ризики щодо форвардів лягають на плечі контрагентів. Ризики за ф’ючерсами ретельно аналізуються кліринговою палатою, що забезпечує високу надійність цих деривативів.
• Початкові витрати. Форвард, зазвичай, передбачає жодних гарантійних внесків та інших обов’язкових витрат, тоді як ф’ючерси рідко без них обходяться.
• Порядок регулювання. Форвардні угоди мало регулюються, тоді як ф’ючерси піддаються контролю як з боку біржі, а й із боку державних структур.